近日，千亿巨头潍柴动力（000338.SZ，02338.HK）发布公告，宣布计划将其子公司潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司（下称“潍柴雷沃”）分拆至香港联合交易所主板上市。
而潍柴雷沃已于6月20日向港交所递交了上市申请，拟主板上市，中金公司是其保荐机构。
这家谋求创业板上市未果的中国农机龙头资产负债率高达80%以上，但近四年多次大额分红，累计现金分红超18亿元，另外，其在今年6月宣布再分红2.29亿元，加起来共超过20亿元，引发市场关注。
龙头来IPO了
资料显示，潍柴雷沃总部位于山东省潍坊市坊子区，其历史可追溯至2004年，当时名为山东福田重工股份有限公司。
2022年，公司更名为潍柴雷沃，以专注于农机产品及智慧农业服务相关业务。
经过一系列股份转让及增资后，截至2025年6月15日，潍柴雷沃分别由潍柴动力和潍柴控股持有约61.1%和27.26%的股权。潍柴动力由潍柴控股持有约16.32%的股权，而潍柴控股则由山东重工全资拥有。
综上，潍柴动力、潍柴控股和山东重工合计控制潍柴雷沃约88.36%的投票权。
潍柴雷沃已打造了一套涵盖农业生产全周期，即从耕整地、种植、田间管理到收获、秸秆处理及粮食烘干等现代农业生产的各个环节的智慧农业整体解决方案。公司的业务基于两大核心支柱：一是成套智能农机装备，特别是高端、智能化的拖拉机等农机产品，旨在解决“谁来种地”的问题；二是智慧农业服务，通过整合IoT、人工智能和大数据技术，实现农业生产全过程的智能化管理，提升生产效率和作物质量。
全球农机和智能农机的头部企业包括约翰迪尔、凯斯纽荷兰、爱科集团、久保田、克拉斯等传统的农机龙头企业。中国农机和智能农机市场的头部玩家主要包括本土龙头农机企业潍柴雷沃、外资龙头农机企业约翰迪尔等。
竞争方面，按照2024年中国农机销售额计算，前5大厂商共占据54.5%的市场份额。其中，潍柴雷沃以174亿元的销售额排名第一，市场占有率约为21.2%，和排名第二市占率14.5%的企业一拖股份拉开了一定距离。
2022年-2024年（下称“报告期”），潍柴雷沃分别实现营业收入约159.5亿元、146.76亿元和173.93亿元；同期净利润分别约为7.72亿元、8.71亿元和9.57亿元。尽管2023年收入有所下滑，但2024年已成功反超2022年收入，且净利润近三年持续上涨。
其中，2024年，潍柴雷沃拖拉机板块实现收入90.57亿元，收获机械销售70.92亿元。
值得一提的是，根据咨询机构弗若斯特沙利文的数据，以2024年销量计，潍柴雷沃拖拉机市场份额为22.6%，排名第一。2024年，收获机市场，公司轮式谷物收获机械销量市场份额为53.5%，排名第一；玉米收获机械销量市场份额为21.5%，排名第一；智能收获机械销量市场份额为66%，排名第一。
不过，公司的龙头地位也有尴尬。
公开信息显示，2021年1月6日，潍柴动力控股股东潍柴集团在山东济南召开新闻发布会，宣布正式完成对潍柴雷沃前身雷沃重工的战略重组，双方已于2020年12月29日完成了股权交割。
发布会上，潍柴集团原董事长谭旭光表示，雷沃重工未来将聚焦高端农业装备，打造世界一流的农业装备集团，2025年前实现营业收入500亿元，进入全球行业第一梯队，成为潍柴集团新的发展增长点。
“雷沃重工是一定要上市的。”谭旭光还在会上表示，此次潍柴集团重组雷沃重工是“边重组边整合”，整合后的雷沃股份满足上市条件后，将尽快启动上市工作。
彼时，2020年的雷沃重工营业收入140亿元，潍柴集团对其期望殷切，而潍柴雷沃2024年近174亿元营收距离预期的500亿元目标有点大，不到其1/2，公司近些年的发展不及集团高层的预期。
豪放分红
事实上，这不是潍柴雷沃首次尝试上市。
早在2023年，潍柴雷沃就曾谋求深交所创业板上市，其上市申请在2023年3月23日获得受理，问询回复阶段，深交所对于分拆上市的必要性及合规性、同业竞争、募投项目与大额分红并存的合理性等问题进行了问询。
2024年4月，公司撤回了相关申请文件，创业板IPO最终未能成功。
时隔一年多，潍柴雷沃转战港交所，再次希望实现上市规划。
有意思的是，大额分红情况不仅在前次申请IPO时存在，此次也有新的发展。
潍柴雷沃2023年冲击深交所IPO时，拟募集资金投资额为50亿元，其中有10亿元用于补充流动资金。
招股书显示，潍柴雷沃2021年、2022年的现金分红分别约7.8亿元、9.61亿元，2024年又宣派末期股息约1.15亿元，累计分红金额超过18.5亿元。也就是说，对比净利润来看，公司申请创业板上市的前一年，即2022年的现金分红远超同期净利润（7.72亿元），甚至也超过报告期内任意一年的净利润。
到了2025年，潍柴雷沃还在2025年6月的第八届董事会通过派发现金股息总额约2.29亿元的方案。加上此前的分红，近五年分红超过20亿元。
大额分红的潍柴雷沃资产负债率处于较高水平。报告期内，公司的资产负债率分别为83.4%、80.44%、80.24%。
本次港股IPO，潍柴雷沃拟募集资金用于建设新的高端农机装备产业基地、现有生产线的智能化升级改造及高端农业装备国际物流中心；用作研发投入，以推动智能农机发展以及智慧农业解决方案的商业化落地；海外业务及市场拓展；营运资金及一般企业用途。
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