A股市场上“老八股”之一的豫园股份（600655）（600655.SH）交出了一份出人意料的财报。
3月23日晚，豫园股份如期披露了2025年年度报告。这一年，公司实现营业收入363.73亿元，同比下降22.49%；归母净利润-48.97亿元，同比下降4009.26%。
豫园股份的前身是豫园商城，1992年登陆上交所。2025年，是豫园股份上市34年来的首次年度亏损。
豫园股份罕见年度亏损，主要是三大因素叠加导致，即国际金价波动加剧、处置非核心资产项目产生的投资收益减少、部分房地产项目计提资产减值。
2025年，豫园股份的投资净收益、资产减值损失（含信用减值损失）合计为-31.03亿元。
豫园股份的财务压力较大。截至2025年末，公司资产负债率为71.23%，当年，公司财务费用16.65亿元。
2025年，豫园股份实行“0分红”，不过，公司此前已经耗资1.77亿元通过二级市场回购公司股份，用于注销。
针对目前的状况，豫园股份的措施是继续瘦身健体。2025年，公司关闭珠宝、表业等门店共计785家。
上市34年来首次年度亏损
上市34年来，豫园股份出现了首次年度亏损。
根据最新披露的年度报告，2025年，豫园股份实现营业收入363.73亿元，较上年同期减少105.51亿元，同比下降22.49%；归母净利润为-48.97亿元，较上年同期减少 50.22亿元，同比下降4009.26%；扣非净利润为-40.99亿元，同比增亏94.38%。
从单个季度看，2025年第一、二、三、四季度，公司实现的营业收入分别为87.82亿元、103.30亿元、92.87亿元、79.73亿元，同比变动-49%、-0.20%、8.89%、-26.33%，波动明显；归母净利润分别为0.52亿元、0.11亿元、-5.51亿元、-44.09亿元，第三、四季度接连亏损。
豫园股份的上市可以追溯至1990年12月19日，当时豫园商场在上交所挂牌上市，被誉为“中华商业第一股”，也是A股“老八股”之一。
1992年，豫园商场重组整合周边多家老字号商铺，更名为豫园商城，股票于当年9月2日挂牌交易。此后，公司逐步形成商业、旅游、餐饮为主，兼营地产等的多元格局。
如果从1992年算起，上市34年来，2025年，是豫园股份首次出现年度亏损。
豫园股份表示，2025年，国际金价持续高位震荡上涨，公司珠宝时尚集团实现业务收入227.34亿元，同比下降24.16%，整体业绩承压，面临一定的经营压力。
珠宝时尚业务是豫园股份的核心业务，2025年为公司贡献了62.50%的营业收入。
地产业务方面，2025年，豫园股份物业开发与销售板块的销售、结转收入同步减少，实现收入80.49亿元，同比下降19.82%。
针对2025年经营业绩罕见亏损，豫园股份解释称，主要有三大因素，即国际金价波动加剧、处置非核心资产项目产生的投资收益减少、部分房地产项目计提资产减值。
2025年，公司投资净收益为-12.14亿元，其中，来自联营企业和合营企业的投资收益为-11.54亿元。公司资产减值损失、信用减值损失分别为14.62亿元、4.27亿元，加上投资净收益，合计为-31.03亿元。
经营现金流下降负债率达71%
曾经频频扩张的豫园股份，正在推进瘦身健体战略，以应对当下的窘境。
2002年，复星集团通过股权转让获得豫园商城20%股份，成为第一大股东，开启资本整合与全国化扩张序幕，重点强化黄金珠宝（老庙黄金、亚一珠宝）、餐饮老字号（南翔馒头店等）业务，并涉足地产、矿业、金融等领域。随后，通过投资招金矿业、德邦证券等，构建消费+金融+资源的协同，同时推进豫园商圈物业整合。
2018年，豫园商城完成重大资产重组，复星系向其注入地产业务等，交易对价为223.62亿元。豫园商城更名为豫园股份，公司定位升级为复星集团旗下“快乐产业旗舰平台”，主打家庭快乐消费+城市产业地标双主业。
2020年后，豫园股份进入白酒赛道，18.36亿元收购金徽酒（603919）29.99%股权，45.3亿元竞得舍得集团70%股权，积极扩张。
然而，自从2018年归母净利润跃升至30亿元级别后，到2022年，公司归母净利润仍然维持在30亿元级。
2023年，是豫园股份经营业绩转折点。当年，公司归母净利润下降45%至20.24亿元，而扣非净利润为-4.51亿元，历史性地出现亏损。2024年，公司营收及净利双降，归母净利润进一步下降至1.25亿元，降幅达93.81%，扣非净利润亏损进一步扩大至21.09亿元。
扣非净利润连续两年亏损，归母净利润降幅大幅扩大，是豫园股份2025年罕见亏损的征兆。
豫园股份财务承压。截至2025年底，公司资产负债率达71.23%，一年的财务费用为16.65亿元。当年，公司经营现金流净额为24.51亿元，同比下降42.38%。期末合同负债为16.98亿元，同比下降65.42%。
近年来，豫园股份积极推进瘦身健体战略，如出售金徽酒等股权。
关店，则是豫园股份主业的无奈瘦身。珠宝时尚产业是公司的核心业务，2024年末，公司“老庙”和“亚一”品牌连锁网点为4615家，其中253个直营网点、4362家加盟店，较2023年减少品牌营业网点379个。2025年末，“老庙”和“亚一”品牌连锁网点为3952家，同比减少663家。短短两年，品牌连锁网点合计减少了1042家。
此外，2025年，豫园股份文化饮食直营网点、美丽健康直营网点、时尚表业直营网点分别关店99家、22家、1家。
综上，仅在2025年，豫园股份合计关店785家。
史上首亏，这为豫园股份敲响了警钟。如何聚焦核心主业、优化业务结构，应对行业周期波动，对豫园股份而言，是一场严峻考验。
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